5月20日，深市創(chuàng)業(yè)板公司管理部給捷成股份（SZ.300182）發(fā)送了年報(bào)問詢函，針對(duì)商譽(yù)減值是否充分、應(yīng)收賬款增長(zhǎng)幅度為何遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入增幅、壞賬計(jì)提，甚至年報(bào)中的亂碼以及低級(jí)的數(shù)據(jù)錯(cuò)誤，足足追問了16個(gè)問題。
5天之后，捷成股份給出了一份36000余字的回復(fù)。不過，詳盡的回復(fù)并沒有中斷捷成股份股價(jià)的下跌態(tài)勢(shì)。從今年3月末到現(xiàn)在，捷成股份的股價(jià)從7.3元已經(jīng)跌至昨日收盤的4.38元，降幅40%，接近腰斬。如果把時(shí)間線放長(zhǎng)，捷成股份的股價(jià)從2018年3月的11.5元到現(xiàn)在的4.43元，股價(jià)降幅已經(jīng)超過61%。
在2017年投中《戰(zhàn)狼2》的時(shí)候，捷成股份還一度被認(rèn)為是上市公司轉(zhuǎn)型影視的成功典范之一。毒眸發(fā)現(xiàn)，在最近7年之中，捷成股份通過對(duì)19家公司總價(jià)超過80億元的并購(gòu)，完成了影視、版權(quán)等多方面布局。
不過，瘋狂的并購(gòu)除了帶給捷成股份業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，還帶給了捷成股份超過50億的商譽(yù)。在剛剛過去的2018年，捷成股份的凈利潤(rùn)下降了90%，公司計(jì)提了超過8億元的商譽(yù)，成為了影響凈利潤(rùn)的主要原因。面對(duì)剩下的47億商譽(yù)，捷成股份何去何從？
一、83億瘋狂并購(gòu)19家公司，留下50億商譽(yù)
北京捷成世紀(jì)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱 “捷成股份”）于2006年成立，2011年2月22日在中國(guó)A股創(chuàng)業(yè)板上市。
早期捷成股份的主要業(yè)務(wù)是“音視頻技術(shù)服務(wù)”，按照公司對(duì)外公布的信息，“2012年起捷成股份通過外延式和內(nèi)生式發(fā)展，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，通過幾次并購(gòu)重組豐富戰(zhàn)略布局”，從公司的年報(bào)來看，當(dāng)前捷成股份從事的主要業(yè)務(wù)包括四大板塊，分別是新媒體版權(quán)運(yùn)營(yíng)、影視內(nèi)容制作與發(fā)行、音視頻技術(shù)服務(wù)和數(shù)字教育業(yè)務(wù)。
短短6年多的時(shí)間，從音視頻技術(shù)為主的公司發(fā)展為四大業(yè)務(wù)板塊，捷成股份靠的主要是在資本市場(chǎng)上的瘋狂并購(gòu)。
從wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，從2013年開始，捷成股份涉及到的交易并購(gòu)案件多達(dá)24起，總金額超過96億元，其中完成的交易19起，總金額超過83億元。影視文化在資本市場(chǎng)熱度最高的是2014、2015年，而捷成股份金額最高的兩筆收購(gòu)也是出自這兩年，包括2014年12月20.8億收購(gòu)中視精彩與瑞吉祥100%股權(quán)，以及2015年8月32億收購(gòu)華視網(wǎng)聚80%股權(quán)。
即便是在對(duì)影視公司并購(gòu)開始嚴(yán)控的2016年，捷成股份仍然完成了8起投資并購(gòu)，涉及金額超過了21億元，其中包括2016年9月30日7.35億元收購(gòu)星紀(jì)元35%股權(quán)，而這家擅長(zhǎng)軍事題材的影視公司，日后參與了《戰(zhàn)狼2》與《紅海行動(dòng)》兩部軍事題材影片。2017年《戰(zhàn)狼2》大熱并創(chuàng)下56億票房的紀(jì)錄，也讓捷成股份以影視圈黑馬的姿態(tài)殺出。
捷成股份參與投資了《戰(zhàn)狼2》
連續(xù)數(shù)年的并購(gòu)重組，也讓捷成股份的子公司數(shù)量逐漸增加。2012年，其子公司只有7家，2014年變?yōu)?8家，截止2017年底達(dá)到36家，而其2018年的年報(bào)顯示，公司2018年度納入合并范圍的子公司共41戶。也是在這瘋狂的并購(gòu)之中，捷成股份的資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，公司總資產(chǎn)從2012年的12.6億元增加到了2018年的159.7億元，短短6年時(shí)間增加了12倍。
在2018年之前，捷成股份的營(yíng)收與凈利都連續(xù)多年保持大增。2012年-2017年期間上市公司營(yíng)業(yè)收入也從7.27億元飆升至43.66億元，增幅在5倍以上；同期凈利潤(rùn)從1.44億元上漲到10.74億元，翻了6倍有余。
不過，同樣大幅增長(zhǎng)還有伴隨著并購(gòu)而發(fā)生的商譽(yù)，僅因收購(gòu)華視網(wǎng)聚一家公司，就帶給捷成股份將近30億的商譽(yù)。2012年以前，公司商譽(yù)為0，2012年剛開始并購(gòu)公司之時(shí)，捷成股份的商譽(yù)只有4865萬(wàn)元，截止2017年底，捷成股份商譽(yù)余額超過55億元，這占到了捷成股份2017年151億總資產(chǎn)的36%。
即便2018年捷成股份計(jì)提了8.46億元的商譽(yù)，埋在公司賬面上的商譽(yù)“大雷”仍然高達(dá)47億之巨?；蛟S是為了讓業(yè)績(jī)不至于崩盤過多，因此捷成股份并沒有像其他影視公司一樣一次性大幅計(jì)提商譽(yù)。不過，這也引來了深交所的問詢。
在深交所5月20日的問詢中，針對(duì)公司商譽(yù)賬面余額高達(dá)55.02億元，但是“2018年度，你公司對(duì)并購(gòu)中視精彩和瑞吉祥形成的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備合計(jì)8.46億元，對(duì)并購(gòu)華視網(wǎng)聚、星紀(jì)元等形成的商譽(yù)未計(jì)提減值”，深交所創(chuàng)業(yè)板公司管理部要求捷成股份“結(jié)合各并購(gòu)標(biāo)的的行業(yè)發(fā)展形勢(shì)、收購(gòu)價(jià)格、盈利能力變化、業(yè)績(jī)承諾及實(shí)現(xiàn)情況、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告中預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)、商譽(yù)減值的測(cè)算過程、關(guān)鍵參數(shù)與重要假設(shè)，說明商譽(yù)減值計(jì)提是否充分和合理?！?/p>
深交所對(duì)捷成股份的問詢
盡管公司進(jìn)行了答復(fù)，但是捷成股份此前在年報(bào)中仍然提示了商譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)：“公司收購(gòu)企業(yè)較多且集中于2015-2016年，存在管理和業(yè)務(wù)集成風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)使得商譽(yù)快速增長(zhǎng)，目前被收購(gòu)企業(yè)多數(shù)已過承諾期，若未來業(yè)績(jī)波動(dòng)，有一定商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。公司將繼續(xù)保持被收購(gòu)公司的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力，將因并購(gòu)形成的商譽(yù)可能對(duì)公司未來業(yè)績(jī)的影響降到最低程度?！?/p>
二、凈利大跌90%，就連炒股都虧6200萬(wàn)
商譽(yù)的計(jì)提也是捷成股份2018業(yè)績(jī)大降的最主要原因。
2018年，捷成股份營(yíng)收50.3億元，同比去年的43.6億元上漲15%；凈利潤(rùn)0.94億元，同比2017年的10.7億下滑91.3%；扣非凈利為0.7億元，同比2017年的10億元同樣大幅下滑93%。
凈利大幅下滑的主要原因就是公司計(jì)提了8.46億元的商譽(yù)。不過，即便沒有這筆商譽(yù)計(jì)提，捷成股份2018年的利潤(rùn)仍然會(huì)是下滑的趨勢(shì)，公司連續(xù)多年的營(yíng)收、凈利增長(zhǎng)也在2018年結(jié)束。
分業(yè)務(wù)板塊來看，隨著多年涉及到影視公司的并購(gòu)，捷成股份和影視相關(guān)的業(yè)務(wù)目前收入已經(jīng)占到了公司2018年?duì)I收的84.3%，其中影視版權(quán)運(yùn)營(yíng)及服務(wù)是公司當(dāng)前占比最多的收入來源，其2018年?duì)I收30.88億占比達(dá)到了公司營(yíng)收的61.4%，是公司收入占比最多的業(yè)務(wù)。
按照捷成股份的說法，公司將以“內(nèi)容版權(quán)運(yùn)營(yíng)”為戰(zhàn)略核心，秉承“多輪次-多渠道-多場(chǎng)景-多模式-多年限”的業(yè)務(wù)變現(xiàn)核心經(jīng)營(yíng)理念，集全司資源構(gòu)建以“版權(quán)”為出發(fā)點(diǎn)、“重發(fā)行”的產(chǎn)業(yè)鏈，以發(fā)行帶制作，協(xié)同技術(shù)4K更新改造鏈接客戶，形成主業(yè)突出的生態(tài)盈利模型；充分利用平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、業(yè)界資源優(yōu)勢(shì)，做強(qiáng)做大影視內(nèi)容板塊，打造整體的優(yōu)質(zhì)的捷成文化品牌。
捷成股份影視劇內(nèi)容制作業(yè)務(wù)營(yíng)收11.5億元，占比22.9%；公司原本的主營(yíng)業(yè)務(wù)音視頻整體解決方案2018年?duì)I收7.8億，占比15.6%，不過公司并沒有公布各版塊業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率。
雖然公司在影視版權(quán)運(yùn)營(yíng)及服務(wù)的營(yíng)收相較2017年的19.6億元提升超過10億元，但是蹊蹺的是，在年報(bào)的同比增減上，本應(yīng)是57%的營(yíng)收業(yè)績(jī)?cè)龇@示出來的比例卻是降幅超過21%。
捷成股份去年的賬面資金情況并不好看。2018年捷成股份的貨幣資金為5.42億，同比2017年賬面上的11.2億同比減少了51.6%；應(yīng)收賬款3504萬(wàn)，相較2017年的2206萬(wàn)高出58.8%；短期借款18.3億，相較2017年的13.2億增長(zhǎng)38.6%；長(zhǎng)期借款4.5億，相較2017年的3.89億增幅也超過15.7%。
只不過，在捷成股份的2018年“資產(chǎn)構(gòu)成重大變動(dòng)情況”中，除了短期借款有所說明，其余資金情況變動(dòng)并沒有進(jìn)行解釋，捷成股份反而將這些數(shù)據(jù)與2018年的總資產(chǎn)占比來進(jìn)行比較，而非2017年的數(shù)據(jù)。這樣處理，貨幣資金、應(yīng)收賬款等一些相較2017年變動(dòng)幅度超過50%的數(shù)據(jù)，看起來似乎變化都不大。
資金情況壓力變大，公司拿出現(xiàn)金炒股卻仍然在虧錢。2018年年報(bào)中，捷成股份的以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)中，其關(guān)于股票的“本期公允價(jià)值變動(dòng)損益”為負(fù)的770萬(wàn)元，即意味著公司2018年在炒股上虧損了770萬(wàn)元，而累計(jì)投資收益為負(fù)的6276萬(wàn)元，按照公司1億元的初始投資成本，虧損率已經(jīng)超過62%——投資收益率堪憂。
伴隨著影視行業(yè)的低迷和公司業(yè)績(jī)的銳減，捷成股份在職員工數(shù)量也從2017年的1281人下降到了2018年879人，裁員超過30%。對(duì)此，公司解釋“面對(duì)較為嚴(yán)峻的宏觀環(huán)境和不斷變化的行業(yè)環(huán)境，公司主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，聚焦核心業(yè)務(wù)，控制影視內(nèi)容業(yè)務(wù)規(guī)模，對(duì)人員進(jìn)行配置調(diào)整，避免冗余，優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，提高人員使用效率，不可避免的導(dǎo)致員工絕對(duì)數(shù)量相應(yīng)減人?！?/p>
不知是糾結(jié)于股份的質(zhì)押比例較高還是未來要面對(duì)的47億商譽(yù)，5月29日，捷成股份董事長(zhǎng)董事徐子泉將其持有的1.64億股（占其持股總數(shù)的20%）以成交均價(jià)4.6元（共計(jì)7.54億元）轉(zhuǎn)讓給了珠海節(jié)睿文化傳媒有限公司。交易完成后，節(jié)睿文化持股6.37%，成為了公司的第二大股東。